事件
   
富春通信8月29日公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买成都摩奇卡卡科技有限责任公司100%股权。摩奇卡卡预估值合计为10.5亿元,本次交易对价的65%,即6.83亿元以发行股份的方式支付,发行价格为28.64元/股;交易对价的35%,即3.67亿元以现金方式支付。公司拟发行23,830,306股,募集配套资金不超过4亿元。摩奇卡卡业绩承诺为2016年、2017年度、2018年度和2019年度扣非后归母净利润分别不低于7,000万元、9,100万元、12,000万元和12,000万元。
   
投资逻辑
   
摩奇卡卡具备丰富的IP资源储备和商业化运营经验,实现收购将助力公司加码泛娱乐内容布局。游戏IP运营方面,经前期IP资源探索和独家精细化研发,《新大主宰》、《犬夜叉之寻玉之旅》、《大闹天宫HD》等爆款类游戏通过虚拟道具销售(核心)、下载收费等渠道实现盈利,2016年上半年收入贡献占比分别为92.97%、6.84%和0.19%。其中,现象级产品《新大主宰》截至2016年6月,注册用户达304.13万人,付费用户累计逾20万人,累计流水超1亿元;高人气网络小说《校花的贴身高手》同名游戏已于2016年8月正式上线,配合爱奇艺平台网络剧进行“影游联动”。游戏IP储备方面,《昆仑》、《逆鳞》、《我欲封天:至尊归来》、《还珠格格》、《雪鹰领主2》预计将于2017年陆续上线,其中《我欲封天》于2016年6月起公测,并拟于9月正式上线,将与同期巡演的同名舞台剧实现“影游联动”。我们认为,拟收购摩奇卡卡是延伸移动游戏的内容提供,是富春通信在网络游戏、动漫、网络文学、网络阅读等大文化领域业务的持续深化。
   
获得韩国GRAVITY、偶像女团SNH48品牌独家授权,骏梦游戏自研产品《仙境传说RO:复兴》和女团音乐手游预计将于2016年第四季度正式上线。骏梦游戏目前已推出《秦时明月》、《萌三国》、《新仙剑奇侠传》、《霹雳江湖》等多款人气网络游戏产品。《仙境传说RO》系列产品已覆盖PC、PSP/PSV、PS3、NDS以及IOS/Android等主流游戏平台,出口全球69个国家与地区,用户总量已超1亿。骏梦游戏将围绕RO进行深度研发,有望进一步扩大中国市场用户范围和商业价值。SNH48官方音乐手游因具备强交互性和用户精准定位等特点,将促进“艺人影响力拉动游戏用户,游戏互动性增强粉丝凝聚力”的良性循环。
   
我们预计,摩奇卡卡、骏梦游戏的业务协同效应将显著提升公司游戏IP商业化运作的广度与深度。广度层面,摩奇卡卡擅长文学小说游戏改编,骏梦游戏则侧重于影视剧内容开发,两者的有机整合将为公司实现游戏IP的研发精品化与产品多样化;深度层面,摩奇卡卡、骏梦游戏可共享客户偏好和终端消费信息数据,凭借B2C商业模式制作出更精准化把握用户消费习惯的应用内容。
   
投资建议和估值
   
我们假设摩奇卡卡在2017年可以实现并表,则预计公司2016E、2017E、2018E,归母净利润为1.71亿、3.97亿、4.42亿;不考虑增发摊薄影响,对应EPS为0.45元、1.044元、1.163元。考虑到2017年,上海骏梦和摩奇卡卡都将有重量级IP游戏上线,业绩将保持稳定增长,我们给予公司40元目标价,对应89X16PE、38X17PE,给予“买入”评级。
   
风险
   
收购标的存在不能过会风险;
   
受游戏生命周期影响流水出现波动。